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申万宏源--食品饮料行业周报:短期波动不改长期趋势,仍看好白酒龙头及有估值支撑的食品股【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 封口费 发表于 2019-08-06 16:59:50

【研究报告内容摘要】

投资建议:板块上周继续调整,7月整体跑输大盘,白酒三季度基本跑平,大众品跑输4.6pct,估值较高的调味品和啤酒调整幅度较大。

我们上周强调短期波动不改板块长期趋势,对于优质的食品饮料龙头公司,核心竞争力都是来自长期品牌、品质、管理和渠道的沉淀,各主要子行业基本都已进入低速增长的挤压式竞争阶段,很多行业的格局已十分清晰,分化固化格局,龙头强者恒强。我们曾复盘茅五泸洋上市来的市场表现,长周期下,这些公司股价的涨跌幅跟利润的复合增速一致,跟估值的波动关系不大,决定这些龙头股长期价值的就是业绩。

当前时点我们依然看好白酒龙头和有估值支撑的优质食品公司。白酒已经进入到龙头和龙头直面竞争的阶段,由渠道建设和产品开发驱动的粗放式增长基本结束,未来核心看消费者心智占领带来的持续动销,从而带来消费端的市占率持续提升,而不是阶段性的渠道占有。高端酒天然具备品牌和品质的认可度,并且格局十分清晰。近期茅台批价达到2200-2300元,主因阶段性供给紧张,600吨直销的商超即将开始按 1499元销售,预计将对平抑终端价格有积极作用,且利于股份公司业绩提升。随着旺季临近,刚需增加,预计公司将很快加大渠道投放,保证旺季供应,渠道也将在旺季加快周转速度。根据近 1-2年来茅台淡旺季的价格规律,淡季价格上涨居多,进入旺季价格反而会相对稳定。随着龙头和龙头竞争的直面化,上市公司业绩也会随之分化,我们年初以来即提出白酒“抓两头找确定“的策略,认为高端和大众酒格局最清晰,收入和利润的确定性都强,而次高端和中高端价格带份额依然扩容,但竞争更加激烈,因此部分公司利润可能会慢于收入,水井坊和今世缘 Q2均如此。但中长期看,在经历过未来 3-5年的整合期后,中高端和次高端价格带最终会有真正的全国化龙头出现,而目前不管是以品牌见长的川酒,还是渠道见长的苏酒徽酒都有机会。上周涪陵榨菜中报低于预期,收入有二季度主动调整去库存和推进扁平化有关,费用前置投入效果未在当期体现,公司在过去两年连续提价带来量价齐升的高增长后,今年收入增速明显放缓,估值从溢价到折价。但优质的消费品公司的核心竞争力都是来自长期的积累,快消品在提价周期中都有渠道库存问题,需要一段时间消化,只要公司的格局不断优化,品牌和品质不断提升,长期的竞争优势和投资逻辑就依然完整。

我们继续建议持有白酒龙头和有估值支撑的优质食品股,白酒策略“抓两头 找确定”,“寻变化、待弹性”,推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘;大众消费立足格局,关注改善,中长布局,重点推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜。

一周板块回顾: 上周食品饮料板块上涨 0.08%,其中白酒下跌 0.32%,上证综指上涨 0.7%,跑输大盘 0.62pct,在申万 28个子行业中排名第 19。涨幅前三位为电子(5.85%),休闲服务(2.42%),电气设备(1.98%);个股方面,涨幅前三位为 ST 椰岛(17.76%)、百润股份(17.72%)、妙可蓝多(11.75%);跌幅前三位为龙大肉食(-16.88%)、得利斯(-4.82%)和洋河股份(-4.51%)。

板块估值水平: 目前食品饮料板块 2019年动态 PE27.42x,溢价率 118%,环比下降 3.5pct;

白酒动态 PE26.52x,溢价率 111%,环比下降 4.7pct。

阅读附件全文请下载:申万宏源--食品饮料行业周报:短期波动不改长期趋势,仍看好白酒龙头及有估值支撑的食品股

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